冉东学:卢布暴跌可以成为人民币的镜子

莫斯科昨晚没有睡觉,卢布一夜之间贬值了10%,美元兑卢布汇率当天突破64%。

外汇市场关闭几小时后,俄罗斯央行出人意料地宣布,将大幅提高关键利率,从10.5%上调650个基点至17%。

这是俄罗斯央行在不到一周的时间内第二次加息,也是俄罗斯1998年债务违约以来最大一次加息。

其目的是防止卢布贬值,防止通胀急剧上升的风险。

上周四,为了应对高通胀,俄罗斯央行宣布将基准利率从9.5%上调至10.5%,这符合当时的市场预期。11月份,俄罗斯通胀率同比上升9.1%。

市场认为,美元和卢布之间的50马克是卢布的生死线,现在卢布离这个门槛越来越远。

俄罗斯莫斯科交易中心(Moscow Trading Center)随后宣布,美元兑卢布汇率风险管理通道触及64.4459的上限,高于该上限的报价将不予接受。

这就是俄罗斯央行不得不出手在外汇市场干预,而如果不接受,则卢布的价值更加不为市场看好,短期似乎是保护了卢布,而本质上则是对卢布的进一步打击,俄罗斯损失的也是那点可怜的外汇储备。这就是俄罗斯央行不得不干预外汇市场的原因。如果它不接受,卢布的价值将对市场更加不利。从短期来看,这似乎保护了卢布,但从本质上说,这是对卢布的进一步打击。俄罗斯损失的也是可怜的外汇储备。

去年12月,俄罗斯已斥资50亿美元干预外汇市场,捍卫卢布。

货币崩溃的最大威胁是什么?通货膨胀是影响普通人生活的关键。如果每个人都拿着美元扔卢布,市场就会充满卢布。人们不知道将来还会增加多少卢布。他们要么拿走美元,要么抢购真正的商品。这是俄罗斯目前的局势。事实上,俄罗斯的食品价格上涨了25%,而商场里的新鲜食品越来越贵。

卢布暴跌,主要是由于国际油价下跌。俄罗斯经济进一步萎缩。俄罗斯经济部长预测,2015年俄罗斯国内生产总值将萎缩0.8%,这意味着俄罗斯经济明年将陷入衰退。

即使在经济下滑的情况下,俄罗斯央行也发布了如此大幅度的加息。这是一个无助的举动,因为利率的提高意味着资本稀缺,资本成本上升。这将使商业运作更加糟糕。经济更加不乐观。经营彩票商店的卢布将进一步贬值,形成双向强化的恶性循环。

作为中国北方的邻国,俄罗斯是中国近代史上对中国影响最大的国家。俄罗斯的兴衰往往是中国的一面镜子,特别是在政治道路的选择上,我不想多说。

中国和俄罗斯的经济自然有许多不同。与主要依赖油气资源开发的俄罗斯资源依赖型经济相比,中国经济不仅在进出口方面,而且在投资和消费方面有着相当深厚的基础,更加立体和丰富。中国制造业,尤其是生产日常生活所需产品的制造业,是降低通胀的最大基石。

与劳动力资源过于单一的俄罗斯不同,中国拥有更丰富的劳动力和劳动力资源,中国农民不怕困难,出口产品极具竞争力,民营企业管理能力优越。

与俄罗斯相比,中国是一个更大的国家。尽管它的陆地面积没有俄罗斯大,但它人口众多。在整个国家的经济结构中,有不断变化的阶段和模式。这就像投资多元化,回旋空间大,风险分散,东西方光明,经济深度大,俄罗斯经济同质化严重。

然而,中国经济体制的缺陷也是显而易见的。正如俄罗斯依赖石油和天然气资源一样,中国经济被房地产绑架了。房地产价格上涨与近年来人民币大幅升值密切相关:出口顺差和外汇收入全部由央行购买。然后央行触发人民币进入市场,推高房地产价格。房地产价格的投资价值凸显,热钱进入市场。这是一条非常紧密的链条。如何将中国房地产与人民币脱钩是一个关键问题。

过去几年中国经济发展的主要模式是政府主导的基础设施投资,例如2009年为4万亿元。这种模式的最大缺点是需要创造货币,要求银行大量放贷,并且容易形成不良资产。换句话说,发行的货币可能会失去信用。银行不良资产的扩张和彻底侵蚀是经济的心脏和血液形成功能。一旦外部冲击到来,抗冲击能力就会下降。

中国经济的双顺差仍然存在,今年这一点更加明显。我们发现,尽管由于进口疲软,外贸顺差不断扩大,但外汇所占比重却越来越小,这表明企业已经将外汇滞留在国外,或者已经收到美元,而不是与银行结算外汇。

央行15日公布的数据显示,金融机构11月份外汇账户增加21.66亿元,至29.52万亿元,较10月份的661亿元大幅下降。

然而,我们知道11月份的外贸顺差达到了544亿美元。为什么这么多美元没有形成外汇账户?有人说中央银行可能通过外汇在市场上投资了人民币。如果是这样,只有美元进入中央银行,中央银行才能投资人民币。然而,我们看到的是外汇正在减少。它是投资人民币还是募集人民币还不确定。

其他人说,中国的外汇储备足够大,足以抵御贬值,但事实上,无论是就人均外汇储备还是就M2而言,中国的外汇储备都不如俄罗斯大。

笔者认为,当前卢布走势将不可避免地引发高层思考,尤其是央行对卢布表现的密切关注。由于经济进一步下滑,市场渴望央行降息并降低标准。鉴于目前人民币预期贬值,这些措施只会增加贬值压力。央行将如何选择,至少卢布的贬值将为他们在部长级会议上形成一个强有力的紧缩基础,这将使中国在进一步放水的道路上犹豫不决。

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